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核心观点：

2023 年618 预售期间各电商平台销售表现良好，服装家纺板块销售额高速增长，其中运动鞋服子行业景气度仍处于较高地位。618 预售期间主要电商平台销售表现良好，淘宝天猫平台618 预售首日，李佳琦Austin、香菇来了、烈儿宝贝等达人直播间成交额破亿；据京东官方微信公众号，5 月23 日20:00-5 月25 日24:00 京东平台人均购买预售商品数量同比增长超30%；根据飞瓜预计，618 预售期间抖音平台销售额同比增长70%。根据久谦数据，淘宝天猫平台618 预售期间（5 月26 日至5 月31 日期间），男装、女装、内衣、床上用品、儿童服饰、运动鞋服子行业销售额、销量同比增速均亮眼，销售额同比增速分别为79%/97%/28%/99%/103%/94%，销量同比增速分别为220%/10%/ 35%/135%/186%/106%；但除女装子行业之外（均价同增78%），其他服装家纺子行业均价同比均减少，男装、内衣、床上用品、儿童服饰、运动鞋服子行业均价同比降幅分别为44%/5%/15%/29%/6%。我们认为可能系，一方面各家纺服装品牌为清库存提升折扣力度以促销，另一方面线上消费者购买高性价比或中低价位带产品意愿增强。此外，从运动鞋服行业细分品类来看，运动休闲服价量齐升，运动鞋销量同比增加、均价同比下降。根据久谦数据，618 预售期间运动鞋、运动休闲服销售额分别同比增长80%、190%，销量分别同比增长91%、157%，运动鞋均价同比减少6%，运动休闲服均价同比增长13%。

分品牌来看，耐克、lululemon、李宁、安踏、FILA 等品牌在运动鞋服子行业中地位大致稳定，但品牌间排名稍有变化。根据运动鞋服子行业天猫618 预售排行榜（5 月26 日20:00 至5 月31 日20:00 为淘宝天猫618 预售期），较去年同期表现，FILA、迪桑特仍保持前2，安德玛上升4 名排名第3，耐克下降1 名排名第4，阿迪达斯跌出前10，李宁及安踏各下降2 名。根据618 首轮销售排行榜（5 月31 日20:00 至6 月3 日24:00 为淘宝天猫618 首轮销售期），较去年同期表现，耐克、FILA、阿迪达斯仍位列前3，耐克蝉联榜首，FILA 下降1名，阿迪达斯上升1 名，李宁及安踏各下降1 名，lululemon 排名保持稳定，首先，对比2022 年618 预售、618 首轮、618 尾轮三个时期的品牌排行波动，我们认为各个品牌的宣传策略、活动力度执行策略等不同以致在618 不同阶段品牌排行有较大波动，建议关注618 大促后续销售情况。其次，在2023 年618 预售、618 首轮销售排行榜中，李宁安踏排名均有略微下降，我们认为原因可能系由于消费环境下行运动品牌整体竞争更加激烈，以及国际品牌为去库存采取更深的折扣策略导致。但我们对国产运动品牌的品牌、产品、渠道升级保持信心，中长期来看其市占率有望保持稳中有升的态势。最后，Jordan、彪马、亚瑟士、New Balance 等国际品牌在2023 年618 预收或首轮销售排行晋升前10，我们认为或与其加大中国市场投入力度有关。

投资建议。我们认为运动鞋服行业仍将保持较高景气度。截至23Q1 各国产运动鞋服龙头公司库销比及库龄结构均维持健康水平，同时叠加22Q4 低基数，23Q4 各国产运动鞋服龙头公司流水有望提速。此外，随着经营环境的改善，各公司利润率有望修复。中长期来看，龙头在营销、研发两大核心竞争力上的优势不断加深，行业竞争格局稳定，份额持续向头部品牌集中，建议关注李宁、安踏体育、特步国际。

风险提示。宏观经济景气度持续下行风险、汇率波动风险、原材料价格持续上涨风险。